La Reserva Federal acaba de aplicar una nueva subida de los tipos de inter\u00e9s de 75 puntos b\u00e1sicos, la cuarta desde principios de a\u00f1o, en respuesta al aumento de la inflaci\u00f3n, que en junio alcanz\u00f3 un r\u00e9cord de 40 a\u00f1os, con un 9,1%. Aunque las cifras pueden parecer, a primera vista, similares a las que hemos experimentado en Europa, la inflaci\u00f3n estadounidense se ha visto impulsada por una din\u00e1mica diferente, que refleja m\u00e1s los factores internos que los externos. En este contexto, los mercados prev\u00e9n un nuevo endurecimiento en los pr\u00f3ximos meses, seguido de recortes de los tipos el pr\u00f3ximo a\u00f1o, estimulados por la contracci\u00f3n de la econom\u00eda. De hecho, la econom\u00eda estadounidense se contrajo durante dos trimestres seguidos en la primera mitad del a\u00f1o cumpliendo, a primera vista, la definici\u00f3n de una recesi\u00f3n t\u00e9cnica.<\/p>\n
Pasando a este lado del Atl\u00e1ntico, el BCE apost\u00f3 por una subida de 50 puntos b\u00e1sicos en julio, la primera desde 2011, poniendo fin a la era de tipos de inter\u00e9s negativos iniciada en 2014. Tras subestimar el nivel de inflaci\u00f3n y su persistencia desde el pasado verano, el BCE se encuentra ahora en una situaci\u00f3n potencialmente inc\u00f3moda: probablemente forzar\u00e1 una recesi\u00f3n para luchar contra las presiones inflacionistas que se originaron en otros lugares -en concreto, los cuellos de botella de la oferta y la crisis energ\u00e9tica- para salvaguardar la estabilidad de los precios.<\/p>\n
Dicho esto, ser\u00eda un terrible error que la lucha contra las actuales perspectivas inflacionistas de la zona euro recayera exclusivamente en el BCE. Supondr\u00eda unas tasas a\u00fan m\u00e1s altas -y por tanto menos inversiones- con p\u00e9rdida de puestos de trabajo, especialmente entre los grupos de trabajadores m\u00e1s vulnerables. De hecho, esto es lo que ocurre cuando se combate la inflaci\u00f3n mediante la compresi\u00f3n de la demanda agregada; por otro lado, si los precios suben, los responsables pol\u00edticos podr\u00edan ampliar la oferta para mitigar las presiones inflacionistas. Es cierto que se necesita alg\u00fan tiempo para ello, pero el aumento de los precios de la energ\u00eda ha llegado para quedarse. Tambi\u00e9n lo son las tensiones geopol\u00edticas y, con ellas, los cuellos de botella en el suministro y las interrupciones en la cadena de valor.<\/p>\n
No quiero sugerir que haya que quitarle dinero al contribuyente europeo medio mediante impuestos m\u00e1s altos para reducir a\u00fan m\u00e1s su capacidad de gasto. Me refiero m\u00e1s bien a la necesidad a\u00fan m\u00e1s imperiosa de aplicar pol\u00edticas de crecimiento, por ejemplo, garantizando que: i) que los enormes desembolsos de inversi\u00f3n financiados en respuesta al estallido de la pandemia -en su mayor\u00eda en el marco de la NextGenerationEU- avancen sin demora para aumentar tanto la oferta como el crecimiento potencial; ii) se revise la pol\u00edtica energ\u00e9tica fijando objetivos de descarbonizaci\u00f3n m\u00e1s realistas y acordes con la nueva realidad geopol\u00edtica en la que nos encontramos; iii) las leyes y regulaciones de la competencia se promulgan especialmente frente a las grandes corporaciones, no s\u00f3lo frente a las peque\u00f1as empresas.<\/p>\n