La Federal Reserve ha appena effettuato un altro aumento dei tassi di interesse di 75 punti base, il quarto dall’inizio dell’anno, in risposta all’aumento dell’inflazione, che a giugno ha raggiunto un record di 40 anni al 9,1%. Sebbene i numeri possano sembrare, in superficie, simili a quelli registrati in Europa, l’inflazione statunitense \u00e8 stata guidata da dinamiche diverse, che riflettono pi\u00f9 i fattori interni che quelli esterni. In questo contesto, i mercati prevedono un ulteriore inasprimento nei prossimi mesi, seguito da un taglio dei tassi l’anno prossimo, spinto da un’economia in contrazione. In effetti, l’economia statunitense si \u00e8 contratta per due trimestri consecutivi nella prima met\u00e0 dell’anno, soddisfacendo, a prima vista, la definizione di recessione tecnica.<\/p>\n
Passando a questa sponda dell’Atlantico, la BCE ha optato per un aumento di 50 pb a luglio, il primo dal 2011, ponendo fine all’era dei tassi di interesse negativi iniziata nel 2014. Dopo aver sottovalutato il livello dell’inflazione e la sua persistenza dall’estate scorsa, la BCE si trova ora in una situazione potenzialmente imbarazzante: probabilmente forzer\u00e0 una recessione per combattere pressioni inflazionistiche che hanno avuto origine altrove – vale a dire, le strozzature dell’offerta e la crisi energetica – per salvaguardare la stabilit\u00e0 dei prezzi.<\/p>\n
Detto questo, sarebbe un terribile errore se la lotta alle attuali prospettive inflazionistiche dell’Eurozona ricadesse esclusivamente sulla BCE. Significherebbe tassi ancora pi\u00f9 alti – e quindi meno investimenti – con la perdita di posti di lavoro, soprattutto tra i gruppi di lavoratori pi\u00f9 vulnerabili. In effetti, questo \u00e8 ci\u00f2 che accade quando l’inflazione viene combattuta attraverso la compressione della domanda aggregata; d’altro canto, se i prezzi aumentano, i policymaker potrebbero espandere l’offerta in modo da attenuare le pressioni inflazionistiche. \u00c8 vero che ci vuole un po’ di tempo per farlo, ma i prezzi pi\u00f9 alti dell’energia sono destinati a rimanere. Cos\u00ec come le tensioni geopolitiche e, con esse, i colli di bottiglia e le interruzioni della catena del valore.<\/p>\n
Non intendo suggerire che il denaro debba essere sottratto al contribuente medio europeo attraverso un aumento delle tasse, in modo da ridurre ulteriormente la sua capacit\u00e0 di spesa. Mi riferisco piuttosto alla necessit\u00e0 ancora pi\u00f9 impellente di perseguire politiche di crescita, ad esempio garantendo che: i) i massicci investimenti finanziati in risposta allo scoppio della pandemia – per lo pi\u00f9 nell’ambito della NextGenerationEU – progrediscano senza ritardi in modo da aumentare sia l’offerta che la crescita potenziale; ii) la politica energetica venga rivista fissando obiettivi pi\u00f9 realistici di decarbonizzazione in linea con la nuova realt\u00e0 geopolitica in cui ci troviamo; iii) le leggi e i regolamenti sulla concorrenza sono emanati soprattutto nei confronti delle grandi aziende, non solo delle piccole imprese.<\/p>\n