De la ESG la etica creștină: Argumentul pentru capitalismul moral

Capitalismul a avut întotdeauna o latură morală. Aceasta nu este o idee nouă; este un adevăr pe care tendințele recente ne-au făcut să-l trecem cu vederea. Adam Smith, de exemplu, a fost profesor de filosofie morală înainte de a deveni cunoscut ca economist, așa că nu este o coincidență faptul că Teoria sentimentelor morale a fost publicată înainte de Bogăția națiunilor. Mulți antreprenori creștini din secolele al XIX-lea și al XX-lea, în special catolici, și-au construit afacerile pe baza unor angajamente etice ferme față de lucrătorii lor, comunități și societate în ansamblu. Primele societăți pe acțiuni se bazau, de asemenea, pe încredere și reputație, care erau în esență fundamente morale. Mâna invizibilă nu a fost niciodată atât de lipsită de moralitate pe cât au susținut unii critici.

Ceea ce s-a întâmplat cu investițiile în domeniul mediului, social și al guvernanței (ESG) în ultimul deceniu a fost destul de diferit. A fost vorba de introducerea unui vocabular moral pe piețele de capital, dar un vocabular moral împrumutat dintr-o tradiție ideologică foarte specifică: una înrădăcinată în economia descreșterii, în anxietățile malthusiene cu privire la populațiile umane și într-o versiune a ecologismului care era mai puțin preocupată de înflorirea lumii naturale decât de disciplinarea activității umane. ESG nu a întrebat dacă o companie a servit bine ființele umane. Se întreba dacă amprenta de carbon a companiei, parametrii de diversitate și informațiile privind guvernanța îndeplinesc obiectivele stabilite de agențiile de rating activiste care nu răspund în fața nimănui anume.

Costul uman al acestei abordări a fost adesea ignorat. Investițiile ESG s-au bazat pe ideea că investitorii ar trebui să accepte randamente mai mici pentru a promova obiective ideologice care nu sunt alese de public. Se presupune că etica și profiturile sunt în contradicție și că investitorii etici ar trebui să fie dispuși să renunțe la profituri pentru valorile lor. În consecință, întreprinderile au fost penalizate pentru că au furnizat alimente la prețuri accesibile, energie eficientă și creștere economică care ajută familiile să scape de sărăcie.

Acesta este motivul pentru care este îmbucurător să vedem, în aceeași săptămână cu vizita Papei Leon al XIV-lea în Spania, o nouă abordare a investițiilor etice. Acest nou cadru nu se bazează pe tendințele actuale, ci pe 2 000 de ani de gândire filosofică și teologică despre oameni, justiție și binele comun.

Magnifica Humanitas și recuperarea unei tradiții

La 25 mai 2026, la 135 de ani de la Rerum Novarum a lui Leon al XIII-lea, Papa Leon al XIV-lea a publicat prima sa enciclică, Magnifica Humanitas. Alegerea datei nu a fost întâmplătoare. Leo XIV se situează în mod explicit în linia predecesorului său omonim, al cărui document din 1891 a stabilit bazele învățăturii sociale catolice privind munca, capitalul și obligațiile actorilor economici față de binele comun. În timp ce Leon al XIII-lea a răspuns la perturbările sociale ale primei revoluții industriale, Leon al XIV-lea își îndreaptă privirea către o a doua transformare, probabil mai profundă: revoluția inteligenței artificiale.

Ideea principală a enciclicei apare chiar de la început: omenirea trebuie să aleagă între „construirea unui nou Turn Babel” sau, așa cum descrie Sfântul Augustin, „construirea orașului în care Dumnezeu și omenirea locuiesc împreună”. Documentul pledează împotriva reducerii oamenilor la numere sau la măsuri de productivitate și afirmă în schimb demnitatea neschimbătoare a fiecărei persoane. Aceasta este ceea ce tradiția catolică numește imago Dei, imaginea lui Dumnezeu prezentă în fiecare persoană, indiferent de originea, productivitatea sau amprenta de carbon.

Acest lucru este important pentru investiții, deoarece capitalul nu este niciodată neutru. Fiecare decizie de investiție modelează tipul de lume în care dorim să trăim. Teoreticienii ESG au recunoscut acest lucru, dar au ajuns la concluzii greșite. Cadrul lor a presupus că activitatea economică umană este mai ales o problemă care trebuie controlată, că consumul este ceva pentru care trebuie să ne simțim vinovați și că civilizația industrială este mai degrabă un defect decât un succes. Magnifica Humanitas oferă o idee foarte diferită: o economie care servește oamenii, judecată în funcție de modul în care promovează dezvoltarea umană reală și se bazează pe principiile binelui comun, solidarității, subsidiarității și justiției sociale.

Pariul fals al ESG

Cadrul ESG s-a bazat pe o greșeală filosofică de bază și este important să o subliniem. Se presupune că a investi etic înseamnă întotdeauna a renunța la randamentele financiare sau că a face bine cu banii înseamnă a face mai puțin. Această idee a fost încorporată în ratingurile ESG, care deseori au penalizat companiile energetice care au furnizat energie la prețuri accesibile, companiile farmaceutice care au creat tratamente pentru boli comune și producătorii care au oferit locuri de muncă în zone cu puține alte opțiuni.

Consecințele nu au fost doar financiare. Criteriile ESG au fost modelate de prioritățile unei clase ideologice restrânse: occidentală, post-materialistă, concentrată în mod covârșitor în sectorul universitar și al ONG-urilor și izolată în mare măsură de presiunile economice cu care se confruntă familiile muncitoare obișnuite. Aripa malthusiană a mișcării ecologiste, care consideră creșterea populației umane mai degrabă o problemă decât o sursă de creativitate și dinamism, a exercitat o influență disproporționată asupra cadrelor adoptate de agențiile ESG. La fel a făcut și un ecologism care a tratat reducerea emisiilor de carbon ca pe o prioritate absolută, indiferent de costurile de dezvoltare impuse economiilor emergente și de costurile energetice impuse celor mai sărace gospodării din economiile bogate.

Rezultatul a fost o cursă până la fund: companiile au concurat pentru a satisface cerințele ideologice ale agențiilor de rating, făcându-le adesea mai puțin utile pentru ființele umane, mai puțin productive din punct de vedere economic și mai puțin oneste în ceea ce privește compromisurile implicate. Limbajul moral al ESG a servit, în multe cazuri, drept acoperire pentru un transfer sofisticat de investiții de la companiile productive la cele favorizate de activiști, investitorii instituționali suportând costul randamentelor, iar clienții lor – adesea deținători de pensii obișnuite – suportându-l în cele din urmă.

A fi bun este profitabil: Un pariu diferit

Cadrul emergent al investițiilor etice creștine face o afirmație complet diferită: că a face bine și a face bine nu sunt în tensiune fundamentală. Investiția în companii care respectă demnitatea umană, construiesc comunități, susțin familiile și își conduc afacerile cu onestitate și transparență nu este un sacrificiu al randamentelor, ci o cale către acestea. Acesta nu este un idealism naiv. Este, pe baza dovezilor, o descriere exactă a modului în care este creată valoarea durabilă.

Companiile care își tratează bine angajații rețin talentele și reduc fluctuațiile costisitoare de personal. Companiile care tratează clienții cu onestitate creează un tip de loialitate pe termen lung pe care bugetele de publicitate nu o pot cumpăra. Întreprinderile care funcționează în cadre etice coerente sunt mai puțin expuse riscurilor juridice, de reglementare și de reputație care distrug valoarea acționarilor. Tradiția socială catolică a înțeles întotdeauna că comportamentul virtuos și prosperitatea autentică sunt legate – nu accidental, ci structural. Tradiția tomistă din care decurge învățătura socială a Bisericii vede societatea bine organizată ca fiind una în care virtuțile indivizilor și ale instituțiilor creează condiții pentru o înflorire autentică a tuturor. Eudaimonia aristotelică, tradusă în limbajul investițiilor, se dovedește a fi destul de bună pentru randamentele ajustate la risc.

Investițiile etice creștine nu pretind că fiecare companie virtuoasă va avea performanțe superioare în fiecare trimestru. Ceea ce afirmă – și ceea ce datele susțin din ce în ce mai mult – este că excluderea sistematică a investițiilor problematice din punct de vedere etic, combinată cu selectarea activă a celor care servesc cu adevărat bunăstarea umană, este compatibilă cu randamentele competitive. Etica nu necesită sacrificii. Iar acest lucru schimbă totul.

Mutuactivos și semnalul pieței de la Madrid

Aceasta nu este doar o teorie. Un exemplu real a avut loc săptămâna aceasta la Madrid, în timpul unei vizite papale. Mutuactivos, filiala de gestionare a activelor a Mutua Madrileña – unul dintre cele mai mari grupuri de asigurări din Spania – a anunțat două noi fonduri de investiții bazate pe etica creștină: Mutuafondo Goodway Renta Fija Flexible și ETS Goodway Renta Variable Global. Acestea sunt cele de-a treia fonduri de acest tip ale Mutuactivos, demonstrând că investițiile etice creștine în Spania sunt acum luate în serios la nivel instituțional.

Ambele fonduri sunt destinate investitorilor – cum ar fi grupurile religioase, instituțiile și familiile – care doresc să investească în conformitate cu învățăturile sociale ale Bisericii, fără a sacrifica randamentul financiar. Fondurile sunt gestionate în conformitate cu principiile Doctrina Social de la Iglesia și cu cadrul Mensuram Bonam, care sunt orientări ale Academiei Pontificale de Științe Sociale pentru investiții etice. În mod important, aceste fonduri se angajează să egaleze randamentele fondurilor obișnuite, nu să le sacrifice, făcând alegeri de investiții etice.

Pentru a sprijini misiunea socială mai largă a acestor fonduri, Mutuactivos va dona 0,10 % din activele administrate în fiecare an instituțiilor legate de Biserica Catolică care promovează binele comun, demnitatea umană, incluziunea socială și caritatea. Acest lucru nu este doar pentru marketing. Arată că investiția poate fi o modalitate de a participa la viața comunității, nu doar o modalitate de a construi o avere personală.

GoodWay Ratings: Unde 2.000 de ani de etică creștină se întâlnesc cu finanțele cantitative

Ambele fonduri Mutuactivos utilizează un instrument care ar trebui să fie mai cunoscut în afara Spaniei: GoodWay Ratings. Dezvoltat de ETS Asset Management Factory cu ajutorul Alveus Investing și Virtus Universitas, GoodWay este cel mai important sistem creștin de rating al investițiilor etice din Europa și poate fi cel mai avansat sistem de acest tip din lume.

GoodWay analizează peste 13 000 de companii folosind standardele învățăturii sociale creștine, care se bazează pe legea naturală aristotelică și pe mai mult de 135 de ani de învățătură socială papală, de la Rerum Novarum la Laudato Si’ și mai departe. Sistemul face mai mult decât să ofere un scor de conformitate. Acesta acționează ca un instrument complet de diagnosticare: identifică cazurile în care un portofoliu nu corespunde criteriilor CST, explică de ce este importantă fiecare problemă și care este principiul etic sau teologic implicat și sugerează una sau mai multe investiții alternative în același sector, cu randamente similare sau mai bune ajustate la risc.

Această arhitectură în trei etape – rating, diagnostic și alternative – diferențiază GoodWay de instrumentele mai simple de screening bazate pe excludere. Acesta nu se limitează la eliminarea din portofoliu a participațiilor ofensatoare. Acesta reconstruiește în mod activ portofoliul în jurul unor alternative etice, cu garanția explicită că etica nu va costa performanța. Propriile cercetări ale GoodWay sugerează că aproximativ 30 % din titlurile deținute în principalii indici mondiali – inclusiv MSCI World, S&P 500 și STOXX Europe 600 – nu îndeplinesc criteriile CST. Pentru investitorii instituționali creștini care au fost expuși pasiv la acești indici prin intermediul alocărilor de pensii implicite sau al vehiculelor indexate, acest lucru înseamnă că o proporție semnificativă din capitalul lor a finanțat, în mod inconștient și involuntar, activități care contravin convingerilor lor fundamentale.

Ceea ce face ca arhitectura tehnologică a GoodWay să fie cu adevărat remarcabilă este integrarea inteligenței artificiale în procesul de analiză etică. Într-o convergență izbitoare cu preocupările Magnifica Humanitas însăși, GoodWay utilizează inteligența artificială nu pentru a înlocui raționamentul etic, ci pentru a-l extinde: pentru a aplica rigurozitatea criteriilor CST în mod sistematic într-un univers de mii de valori mobiliare, cu profunzimea și consecvența pe care nicio echipă umană de orice dimensiune nu le-ar putea susține manual. Sistemul este validat de un comitet de etică independent, iar ETS Asset Management Factory gestionează active în valoare de 3,4 miliarde de euro în cadre etice creștine. Acesta nu este un program pilot. Este o industrie funcțională.

Jorge Bolívar, fondatorul și directorul executiv al Alveus Investing, a descris GoodWay ca oferind „nu numai o propunere de mare valoare pentru orice investitor sensibil la principiile eticii creștine, ci și o soluție inovatoare la dilema dintre etică și profitabilitate”. Se pare că, până la urmă, a face bine și a face bine nu sunt, în cele din urmă, dușmani.

Cursa spre vârf, nu spre fund

Epoca ESG a produs ceea ce economiștii numesc o cursă până la fund în etica corporativă: o competiție între companii pentru a satisface cerințele ideologice ale agențiilor de rating activiste în moduri care nu aveau nicio legătură cu bunăstarea umană reală. Companiile au descoperit că semnalizarea virtuții este mai ieftină decât virtutea, că comandarea unui raport privind diversitatea costă mai puțin decât construirea unei culturi cu adevărat echitabile și că achiziționarea de certificate de emisii de carbon necesită mai puține schimbări operaționale decât reducerea emisiilor reale. Vocabularul moral al ESG a fost real, însă substanța subiacentă, mult prea adesea, nu a fost.

Cadrele creștine de investiții etice au potențialul de a inversa complet această dinamică, inițiind ceea ce am putea numi o cursă spre vârf. Dacă investitorii instituționali – fondurile de pensii, dotările religioase, birourile de familie și companiile de asigurări care, împreună, mobilizează cantități enorme de capital – încep să își direcționeze alocările către companiile care servesc cu adevărat ființele umane, își tratează lucrătorii cu demnitate, operează cu o guvernanță onestă și se abțin de la activități care instrumentalizează sau diminuează persoana umană, atunci companiile vor avea stimulente puternice pentru a deveni de fapt aceste companii, mai degrabă decât doar pentru a pretinde că sunt.

Diferența esențială este alinierea stimulentelor. ESG a cerut ca investitorii să sacrifice randamentele pentru respectarea ideologică. Investițiile etice creștine insistă că nu este necesar un astfel de sacrificiu – că societățile etice, identificate în mod corespunzător și evaluate riguros, nu sunt doar investiții superioare din punct de vedere moral, ci și competitive din punct de vedere financiar. Acest lucru schimbă întreaga logică a jocului. Managerii care doreau să atragă capital ESG trebuiau să îndeplinească cerințele agențiilor de rating. Managerii care doresc să atragă capital etic creștin vor trebui să fie, de fapt, buni: să își servească bine angajații, comunitățile și clienții, pentru că asta este ceea ce recompensează cadrul.

O tradiție veche, o nouă urgență

Ar fi ușor să respingem lansarea a două noi fonduri de investiții spaniole și publicarea unei enciclice papale ca fiind periferice față de curentul principal al finanțelor globale. Aceasta ar fi o greșeală. Anunțul Mutuactivos coincide cu o schimbare mai amplă și accelerată în peisajul investițiilor instituționale: o dezamăgire crescândă față de paradigma ESG, un interes reînnoit pentru cadrele de investiții care pot rezista unui examen filosofic și o recunoaștere în rândul unui segment semnificativ – și în creștere – al capitalului global a faptului că problemele legate de demnitatea umană, stabilitatea familiilor și înflorirea socială autentică nu sunt chestiuni secundare care să fie abordate în anexele privind durabilitatea, ci sunt esențiale pentru orice teorie serioasă de creare a valorii pe termen lung.

Magnifica Humanitas a Papei Leon al XIV-lea vine într-un moment în care această schimbare se intensifică. Ea nu abordează investițiile în mod direct – accentul său principal este pus pe provocarea inteligenței artificiale la adresa demnității umane și a muncii – dar cadrul său animator, insistența că activitatea economică trebuie să fie evaluată în funcție de serviciul său pentru întreaga persoană și pentru binele comun, mai degrabă decât prin măsurători tehnocratice, este exact fundamentul filosofic de care au nevoie investițiile etice creștine. Enciclica este, printre altele, o reamintire a faptului că tradiția intelectuală catolică a dezvoltat de foarte mult timp instrumentele conceptuale pentru o economie centrată pe om. Ceea ce este nou este îmbinarea acestei tradiții cu puterea de calcul și rigoarea cantitativă a unei platforme precum GoodWay Ratings.

Capitalismul a avut întotdeauna o dimensiune morală. Ceea ce i-a lipsit, pentru prea mult timp, a fost un cadru moral demn de acest nume: unul înrădăcinat într-o reprezentare autentică a prosperității umane, mai degrabă decât într-un mod ideologic, unul care să alinieze, mai degrabă decât să opună, stimulentele etice și financiare și unul care să fie suficient de riguros pentru a rezista unei examinări serioase.

Acestea sunt vești cu adevărat bune. Nu doar pentru investitorii cu credință, ci și pentru orice observator serios – și credincios – al prosperității umane și sociale, care necesită competitivitate, păstrând și dezvoltând în același timp un angajament moral puternic.