Dall’ESG all’etica cristiana: Il caso del capitalismo morale

Il capitalismo ha sempre avuto un lato morale. Non si tratta di un’idea nuova, ma di una verità che le tendenze recenti ci hanno fatto trascurare. Adam Smith, ad esempio, era un professore di filosofia morale prima di diventare famoso come economista, quindi non è una coincidenza che La teoria dei sentimenti morali sia stata pubblicata prima de La ricchezza delle nazioni. Molti imprenditori cristiani del XIX e XX secolo, in particolare cattolici, costruirono le loro aziende sulla base di un forte impegno etico nei confronti dei lavoratori, delle comunità e della società nel suo complesso. Anche le prime società per azioni si basavano sulla fiducia e sulla reputazione, che erano fondamentalmente basi morali. La mano invisibile non è mai stata così moralmente carente come hanno sostenuto alcuni critici.

Quello che è successo negli investimenti ambientali, sociali e di governance (ESG) nell’ultimo decennio è stato piuttosto diverso. Si è trattato dell’introduzione di un vocabolario morale nei mercati dei capitali, ma un vocabolario morale preso in prestito da una tradizione ideologica molto specifica: un vocabolario radicato nell’economia della decrescita, nelle ansie malthusiane sulle popolazioni umane e in una versione dell’ambientalismo che non si preoccupava tanto della fioritura del mondo naturale quanto della disciplina dell’attività umana. L’ESG non chiedeva se un’azienda fosse al servizio degli esseri umani. Chiedeva se l’impronta di carbonio, le metriche sulla diversità e le informazioni sulla governance dell’azienda soddisfacessero gli obiettivi fissati da agenzie di rating attiviste che non devono rendere conto a nessuno in particolare.

Il costo umano di questo approccio è stato spesso ignorato. Gli investimenti ESG si basavano sull’idea che gli investitori dovessero accettare rendimenti inferiori per promuovere obiettivi ideologici non scelti dal pubblico. Si presume che l’etica e i profitti siano in contrasto e che gli investitori etici debbano essere disposti a rinunciare ai profitti per i loro valori. Di conseguenza, le aziende sono state penalizzate per aver fornito cibo a prezzi accessibili, energia efficiente e una crescita economica che aiuta le famiglie a sfuggire alla povertà.

Ecco perché è piacevole vedere, nella stessa settimana della visita di Papa Leone XIV in Spagna, un nuovo approccio all’investimento etico. Questo nuovo quadro non si basa sulle tendenze attuali, ma su 2.000 anni di pensiero filosofico e teologico sulle persone, la giustizia e il bene comune.

Magnifica Humanitas e il recupero di una tradizione

Il 25 maggio 2026, 135° anniversario della Rerum Novarum di Leone XIII, Papa Leone XIV pubblicò la sua prima enciclica, Magnifica Humanitas. La scelta della data non fu casuale. Leone XIV si colloca esplicitamente nel solco del suo omonimo predecessore, il cui documento del 1891 stabilì le basi dell’insegnamento sociale cattolico sul lavoro, sul capitale e sugli obblighi degli attori economici nei confronti del bene comune. Mentre Leone XIII rispondeva agli sconvolgimenti sociali della prima rivoluzione industriale, Leone XIV volge lo sguardo verso una seconda e probabilmente più profonda trasformazione: la rivoluzione dell’intelligenza artificiale.

L’idea principale dell’enciclica appare fin dall’inizio: l’umanità deve scegliere tra “costruire una nuova Torre di Babele” o, come descrive Sant’Agostino, “costruire la città dove Dio e l’umanità abitano insieme”. Il documento si oppone alla riduzione delle persone a numeri o a misure di produttività e afferma invece l’immutabile dignità di ogni persona. Questo è ciò che la tradizione cattolica chiama l’imago Dei, l’immagine di Dio presente in ogni persona, indipendentemente dal suo background, dalla sua produttività o dalla sua impronta di carbonio.

Questo è importante per gli investimenti perché il capitale non è mai neutrale. Ogni decisione di investimento dà forma al tipo di mondo in cui vogliamo vivere. I teorici dell’ESG hanno riconosciuto questo aspetto, ma sono giunti alle conclusioni sbagliate. Il loro quadro di riferimento presupponeva che l’attività economica umana fosse per lo più un problema da controllare, che il consumo fosse qualcosa per cui sentirsi in colpa e che la civiltà industriale fosse un difetto piuttosto che un successo. Magnifica Humanitas offre un’idea molto diversa: un’economia al servizio delle persone, giudicata in base a come promuove un reale sviluppo umano e fondata sui principi del bene comune, della solidarietà, della sussidiarietà e della giustizia sociale.

La falsa scommessa dell’ESG

Il quadro ESG si basa su un errore filosofico di base che è importante sottolineare. Si presume che investire in modo etico significhi sempre rinunciare ai rendimenti finanziari o che fare del bene con il denaro significhi guadagnare meno. Questa idea è stata incorporata nelle valutazioni ESG, che spesso penalizzano le aziende energetiche che forniscono energia a prezzi accessibili, le aziende farmaceutiche che creano trattamenti per malattie comuni e le aziende manifatturiere che offrono posti di lavoro in aree con poche altre opzioni.

Le conseguenze non sono state solo finanziarie. I criteri ESG sono stati modellati dalle priorità di una ristretta classe ideologica: Occidentale, post-materialista, concentrata per la maggior parte nel settore universitario e delle ONG e in gran parte isolata dalle pressioni economiche che subiscono le comuni famiglie di lavoratori. L’ala malthusiana del movimento ambientalista, che vede la crescita della popolazione umana come un problema piuttosto che come una fonte di creatività e dinamismo, ha esercitato un’influenza sproporzionata sui modelli adottati dalle agenzie ESG. Così come un ambientalismo che considera la riduzione delle emissioni di carbonio come una priorità assoluta, a prescindere dai costi di sviluppo imposti alle economie emergenti e dai costi energetici imposti alle famiglie più povere di quelle ricche.

Il risultato è stato una corsa al ribasso: le aziende hanno fatto a gara per soddisfare le richieste ideologiche delle agenzie di rating, spesso rendendole meno utili per gli esseri umani, meno produttive dal punto di vista economico e meno oneste sui compromessi da affrontare. Il linguaggio morale dell’ESG è servito, in molti casi, come copertura per un sofisticato trasferimento di investimenti dalle aziende produttive a quelle favorite dagli attivisti, con gli investitori istituzionali che si sono accollati il costo dei rendimenti e i loro clienti, spesso semplici titolari di pensioni, che ne hanno sostenuto il costo finale.

Essere buoni è redditizio: Una scommessa diversa

Il quadro emergente dell’investimento etico cristiano sostiene una tesi nettamente diversa: fare del bene e fare del bene non sono in tensione tra loro. Investire in aziende che rispettano la dignità umana, costruiscono comunità, sostengono le famiglie e conducono i loro affari con onestà e trasparenza non è un sacrificio per i profitti, ma un modo per ottenerli. Non si tratta di ingenuo idealismo. Si tratta, alla prova dei fatti, di una descrizione accurata del modo in cui viene creato un valore duraturo.

Le aziende che trattano bene i propri dipendenti mantengono i talenti e riducono il costoso turnover. Le aziende che trattano onestamente i clienti creano quel tipo di fedeltà a lungo termine che i budget pubblicitari non possono comprare. Le aziende che operano all’interno di un quadro etico coerente sono meno esposte ai rischi legali, normativi e di reputazione che distruggono il valore degli azionisti. La tradizione sociale cattolica ha sempre compreso che il comportamento virtuoso e l’autentica prosperità sono collegati – non accidentalmente, ma strutturalmente. La tradizione tomistica da cui scaturisce l’insegnamento sociale della Chiesa vede la società ben ordinata come quella in cui le virtù degli individui e delle istituzioni producono le condizioni per un’autentica prosperità di tutti. L’eudaimonia aristotelica, tradotta nel linguaggio degli investimenti, si rivela piuttosto positiva per i rendimenti corretti per il rischio.

L’investimento etico cristiano non pretende che ogni azienda virtuosa abbia una performance superiore a quella di ogni trimestre. Ciò che afferma – e che i dati sempre più spesso supportano – è che l’esclusione sistematica degli investimenti eticamente problematici, unita alla selezione attiva di quelli che servono realmente al benessere umano, è compatibile con rendimenti competitivi. L’etica non richiede sacrifici. E questo cambia tutto.

Mutuactivos e il segnale di mercato da Madrid

Non si tratta solo di una teoria. Un esempio reale si è verificato questa settimana a Madrid, in occasione della visita papale. Mutuactivos, il ramo di gestione patrimoniale di Mutua Madrileña, uno dei maggiori gruppi assicurativi spagnoli, ha annunciato due nuovi fondi di investimento basati sull’etica cristiana: Mutuafondo Goodway Renta Fija Flexible e ETS Goodway Renta Variable Global. Si tratta del terzo fondo di questo tipo di Mutuactivos, a dimostrazione del fatto che l’investimento etico cristiano in Spagna viene ora preso sul serio a livello istituzionale.

Entrambi i fondi sono rivolti a investitori – come gruppi religiosi, istituzioni e famiglie – che desiderano investire in linea con gli insegnamenti sociali della Chiesa senza sacrificare i rendimenti finanziari. I fondi sono gestiti secondo i principi della Doctrina Social de la Iglesia e della Mensuram Bonam, linee guida della Pontificia Accademia delle Scienze Sociali per gli investimenti etici. È importante notare che questi fondi si impegnano ad eguagliare i rendimenti dei fondi normali, non a sacrificarli, facendo scelte di investimento etiche.

Per sostenere la più ampia missione sociale di questi fondi, Mutuactivos donerà ogni anno lo 0,10% del patrimonio gestito a istituzioni legate alla Chiesa cattolica che promuovono il bene comune, la dignità umana, l’inclusione sociale e la carità. Non si tratta solo di marketing. Dimostra che investire può essere un modo per partecipare alla comunità, non solo un modo per costruire una ricchezza personale.

Valutazioni GoodWay: Dove 2.000 anni di etica cristiana incontrano la finanza quantitativa

Entrambi i fondi Mutuactivos utilizzano uno strumento che dovrebbe essere più conosciuto al di fuori della Spagna: GoodWay Ratings. Sviluppato da ETS Asset Management Factory con l’aiuto di Alveus Investing e Virtus Universitas, GoodWay è il sistema di valutazione degli investimenti etici cristiani più importante d’Europa e forse il più avanzato del suo genere a livello mondiale.

GoodWay esamina oltre 13.000 aziende utilizzando gli standard dell’Insegnamento Sociale Cristiano, che si basa sulla legge naturale aristotelica e su oltre 135 anni di insegnamento sociale papale, dalla Rerum Novarum alla Laudato Si’ e oltre. Il sistema non si limita a dare un punteggio di conformità. Agisce come uno strumento diagnostico completo: individua i punti in cui un portafoglio non corrisponde ai criteri CST, spiega perché ogni questione è importante e quale principio etico o teologico è coinvolto e suggerisce uno o più investimenti alternativi nello stesso settore con rendimenti corretti per il rischio simili o migliori.

Questa architettura a tre fasi – valutazione, diagnosi e alternative – distingue GoodWay dai più semplici strumenti di screening basati sull’esclusione. Non si limita a rimuovere le partecipazioni offensive da un portafoglio. Ricostruisce attivamente il portafoglio con alternative etiche, con l’esplicita garanzia che l’etica non comporterà costi di rendimento. Le ricerche condotte da GoodWay indicano che circa il 30% delle partecipazioni nei principali indici globali, tra cui l’MSCI World, l’S&P 500 e lo STOXX Europe 600, non soddisfano i criteri CST. Per gli investitori istituzionali cristiani che sono stati esposti passivamente a questi indici attraverso allocazioni pensionistiche predefinite o veicoli indicizzati, ciò significa che una parte significativa del loro capitale ha finanziato, inconsapevolmente e involontariamente, attività che contraddicono le loro convinzioni fondamentali.

Ciò che rende l’architettura tecnologica di GoodWay davvero notevole è l’integrazione dell’intelligenza artificiale nel processo di analisi etica. In una sorprendente convergenza con le preoccupazioni di Magnifica Humanitas stessa, GoodWay impiega l’intelligenza artificiale non per sostituire il ragionamento etico, ma per scalarlo: per applicare il rigore dei criteri CST in modo sistematico su un universo di migliaia di titoli, con la profondità e la coerenza che nessun team umano di qualsiasi dimensione potrebbe sostenere manualmente. Il sistema è convalidato da un Comitato Etico indipendente e la più ampia ETS Asset Management Factory gestisce 3,4 miliardi di euro di attività in base a criteri etici cristiani. Non si tratta di un programma pilota. Si tratta di un’industria operativa.

Jorge Bolívar, fondatore e amministratore delegato di Alveus Investing, ha descritto GoodWay come “non solo una proposta di alto valore per qualsiasi investitore sensibile ai principi dell’etica cristiana, ma anche una soluzione innovativa al dilemma tra etica e redditività”. Sembra che, dopo tutto, fare bene e fare bene non siano, alla fine, nemici.

La corsa al vertice, non al fondo

L’era ESG ha prodotto quella che gli economisti chiamano una corsa al ribasso nell’etica aziendale: una competizione tra le aziende per soddisfare le richieste ideologiche delle agenzie di rating attiviste in modi che hanno poca relazione con il reale benessere umano. Le aziende hanno scoperto che il virtue-signalling era più economico della virtù, che commissionare un rapporto sulla diversità costava meno che costruire una cultura realmente equa e che l’acquisto di compensazioni di carbonio richiedeva meno cambiamenti operativi rispetto alla riduzione delle emissioni effettive. Il vocabolario morale dell’ESG era reale, ma la sostanza sottostante, troppo spesso, non lo era.

I quadri di investimento etici cristiani hanno il potenziale per invertire completamente questa dinamica, dando inizio a quella che potremmo definire una corsa al rialzo. Se gli investitori istituzionali – i fondi pensione, le dotazioni religiose, i family office e le compagnie di assicurazione che insieme impiegano enormi quantità di capitale – iniziano a indirizzare le loro allocazioni verso le aziende che servono veramente gli esseri umani, trattano i loro lavoratori con dignità, operano con una governance onesta e si astengono da attività che strumentalizzano o sminuiscono la persona umana, allora le aziende avranno forti incentivi a diventare effettivamente queste aziende piuttosto che limitarsi a fingere di esserlo.

La differenza fondamentale è l’allineamento degli incentivi. L’ESG chiede agli investitori di sacrificare i rendimenti in nome della conformità ideologica. L’investimento etico cristiano insiste sul fatto che non è necessario tale sacrificio: le aziende etiche, opportunamente identificate e valutate in modo rigoroso, non solo sono investimenti moralmente superiori ma anche finanziariamente competitivi. Questo sposta l’intera logica del gioco. I gestori che volevano attirare capitali ESG dovevano soddisfare i requisiti delle agenzie di rating. I manager che desiderano attirare il capitale etico cristiano dovranno essere effettivamente bravi: servire bene i loro dipendenti, le loro comunità e i loro clienti, perché è questo che il quadro normativo premia.

Una vecchia tradizione, una nuova urgenza

Sarebbe facile liquidare il lancio di due nuovi fondi d’investimento spagnoli e la pubblicazione di un’enciclica papale come un fatto marginale rispetto al mainstream della finanza globale. Sarebbe un errore. L’annuncio di Mutuactivos coincide con un cambiamento più ampio e in accelerazione nel panorama degli investimenti istituzionali: un crescente disincanto nei confronti del paradigma ESG, un rinnovato interesse nei confronti di schemi di investimento in grado di resistere a un esame filosofico e il riconoscimento da parte di un segmento significativo – e crescente – del capitale globale che le questioni della dignità umana, della stabilità familiare e dell’autentica prosperità sociale non sono questioni secondarie da affrontare nelle appendici della sostenibilità, ma sono centrali per qualsiasi teoria seria della creazione di valore a lungo termine.

La Magnifica Humanitas di Papa Leone XIV arriva in un momento in cui questo cambiamento sta prendendo piede. L’enciclica non affronta direttamente il tema degli investimenti – il suo obiettivo principale è la sfida dell’intelligenza artificiale alla dignità umana e al lavoro – ma la sua struttura portante, l’insistenza sul fatto che l’attività economica deve essere valutata in base al suo servizio all’intera persona e al bene comune piuttosto che in base a parametri tecnocratici, è proprio il fondamento filosofico che l’investimento etico cristiano richiede. L’enciclica ricorda, tra l’altro, che la tradizione intellettuale cattolica ha sviluppato da molto tempo gli strumenti concettuali per un’economia incentrata sull’uomo. La novità è l’unione di questa tradizione con la potenza di calcolo e il rigore quantitativo di una piattaforma come GoodWay Ratings.

Il capitalismo ha sempre avuto una dimensione morale. Ciò che gli è mancato, per troppo tempo, è un quadro morale degno di questo nome: un quadro radicato in un’autentica visione del benessere umano piuttosto che in una moda ideologica, un quadro che allinei piuttosto che opporre gli incentivi etici e finanziari e un quadro sufficientemente rigoroso da resistere a un serio esame.

Questa è davvero una buona notizia. Non solo per gli investitori di fede, ma per qualsiasi serio osservatore – e credente – della prosperità umana e sociale, che richiede competitività pur mantenendo e crescendo in un forte impegno morale.