Od ESG ke křesťanské etice: Od křesťanské etiky ke křesťanské křesťanské víře: Případ pro morální kapitalismus

Kapitalismus měl vždy morální stránku. To není nová myšlenka, je to pravda, kterou jsme v poslední době přehlédli. Adam Smith byl například profesorem morální filozofie dříve, než se proslavil jako ekonom, takže není náhoda, že Teorie mravních citů byla vydána dříve než Bohatství národů. Mnoho křesťanských podnikatelů devatenáctého a dvacátého století, zejména katolíků, stavělo své podniky na silných etických závazcích vůči svým zaměstnancům, komunitám a celé společnosti. Také první akciové společnosti se opíraly o důvěru a dobrou pověst, což byly v podstatě morální základy. Neviditelná ruka nikdy nebyla tak morálně nedostatečná, jak tvrdí někteří kritici.

V posledním desetiletí se v oblasti investic do životního prostředí, sociálních věcí a správy (ESG) odehrály poněkud odlišné události. Šlo o zavedení morálního slovníku na kapitálové trhy, ale morálního slovníku vypůjčeného z velmi specifické ideologické tradice: z ekonomie degrowth, malthusiánských obav o lidskou populaci a z verze environmentalismu, která se méně zabývala rozkvětem přírody než disciplínou lidské činnosti. ESG se neptala, zda podnik dobře slouží lidem. Ptalo se, zda uhlíková stopa, ukazatele rozmanitosti a zveřejňované informace o správě a řízení společnosti splňují cíle stanovené aktivistickými ratingovými agenturami, které se nikomu konkrétnímu nezodpovídají.

Lidské náklady tohoto přístupu byly často ignorovány. Investování do ESG bylo založeno na myšlence, že investoři by měli akceptovat nižší výnosy, aby podpořili ideologické cíle, které si veřejnost nevybrala. Předpokládá se, že etika a zisk jsou v rozporu a že etičtí investoři by měli být ochotni vzdát se zisku ve prospěch svých hodnot. V důsledku toho byly společnosti postihovány za to, že poskytují cenově dostupné potraviny, efektivní energii a hospodářský růst, který pomáhá rodinám uniknout chudobě.

Proto je osvěžující vidět ve stejném týdnu, kdy papež Lev XIV. navštívil Španělsko, nový přístup k etickým investicím. Tento nový rámec není založen na současných trendech, ale na 2000 let starém filozofickém a teologickém myšlení o lidech, spravedlnosti a společném dobru.

Magnifica Humanitas a obnova tradice

25. května 2026, v den 135. výročí vydání encykliky Rerum novarum Lva XIII., vydal papež Lev XIV. svou první encykliku, Magnifica Humanitas. Výběr data nebyl náhodný. Lev XIV. se výslovně zařadil do linie svého stejnojmenného předchůdce, jehož dokument z roku 1891 položil základy katolického sociálního učení o práci, kapitálu a povinnostech hospodářských subjektů vůči společnému dobru. Tam, kde Lev XIII. reagoval na sociální rozvraty první průmyslové revoluce, obrací Lev XIV. svůj pohled k druhé a pravděpodobně hlubší transformaci: revoluci umělé inteligence.

Hlavní myšlenka encykliky se objevuje hned na začátku: lidstvo se musí rozhodnout mezi „stavbou nové babylonské věže“ nebo, jak popisuje svatý Augustin, „stavbou města, kde budou společně přebývat Bůh a lidstvo“. Dokument se staví proti redukci lidí na čísla nebo měřítka produktivity a místo toho potvrzuje neměnnou důstojnost každého člověka. To je to, co katolická tradice nazývá imago Dei, obraz Boha přítomný v každém člověku bez ohledu na jeho původ, produktivitu nebo uhlíkovou stopu.

To je důležité pro investování, protože kapitál není nikdy neutrální. Každé investiční rozhodnutí utváří svět, ve kterém chceme žít. Teoretici ESG si to uvědomovali, ale dospěli k nesprávným závěrům. Jejich rámec předpokládal, že lidská ekonomická činnost je většinou problém, který je třeba kontrolovat, že spotřeba je něco, za co je třeba se cítit provinile, a že průmyslová civilizace je spíše chybou než úspěchem. Magnifica Humanitas nabízí zcela jinou představu: ekonomiku, která slouží lidem, posuzovanou podle toho, jak podporuje skutečný lidský rozvoj, a založenou na principech společného dobra, solidarity, subsidiarity a sociální spravedlnosti.

Falešná sázka na ESG

Rámec ESG vycházel ze základního filozofického omylu a je důležité na něj upozornit. Předpokládá se, že investovat eticky vždy znamená vzdát se finančních výnosů nebo že dělat dobro s penězi znamená vydělávat méně. Tato myšlenka byla zabudována do hodnocení ESG, které často znevýhodňovalo energetické společnosti, které poskytovaly cenově dostupnou energii, farmaceutické společnosti, které vytvářely léčbu běžných nemocí, a výrobce, kteří nabízeli pracovní místa v oblastech s malými možnostmi.

Důsledky nebyly pouze finanční. Kritéria ESG byla formována prioritami úzké ideologické třídy: Západní, postmaterialistická, v drtivé většině soustředěná na univerzitách a v nevládním sektoru a do značné míry izolovaná od ekonomických tlaků, kterým čelí běžné pracující rodiny. Na rámce přijaté agenturami ESG mělo nepřiměřený vliv malthusiánské křídlo environmentálního hnutí, které považuje růst lidské populace spíše za problém než za zdroj tvořivosti a dynamiky. Stejně tak environmentalismus, který považoval snižování emisí uhlíku za absolutní prioritu bez ohledu na náklady na rozvoj rozvíjejících se ekonomik a náklady na energii pro nejchudší domácnosti v bohatých ekonomikách.

Výsledkem byl závod ke dnu: společnosti se předháněly, aby vyhověly ideologickým požadavkům ratingových agentur, což je často činilo méně užitečnými pro lidi, méně produktivními z ekonomického hlediska a méně poctivými, pokud jde o kompromisy. Morální jazyk ESG sloužil v mnoha případech jako zástěrka pro sofistikovaný přesun investic z produktivních společností do společností zvýhodňovaných aktivisty, přičemž institucionální investoři nesli náklady na výnosy a jejich klienti – často běžní držitelé penzí – je nakonec nesli.

Být dobrý je ziskové: Jiná sázka

Nově vznikající rámec křesťanského etického investování tvrdí něco úplně jiného: že konání dobra a konání dobra nejsou v zásadním rozporu. Investice do společností, které respektují lidskou důstojnost, budují společenství, udržují rodiny a jednají čestně a transparentně, nejsou obětí výnosů, ale cestou k nim. To není naivní idealismus. Je to přesný popis toho, jak se vytváří trvalá hodnota.

Společnosti, které se dobře chovají ke svým zaměstnancům, si udržují talentované lidi a snižují nákladnou fluktuaci. Společnosti, které jednají se zákazníky poctivě, si vytvářejí dlouhodobou loajalitu, kterou nelze koupit za peníze na reklamu. Společnosti, které fungují v ucelených etických rámcích, jsou méně vystaveny právním a regulačním rizikům a rizikům poškození pověsti, která ničí hodnotu pro akcionáře. Katolická sociální tradice vždy chápala, že ctnostné chování a skutečná prosperita spolu souvisejí – ne náhodně, ale strukturálně. Tomistická tradice, z níž sociální učení církve vychází, chápe dobře uspořádanou společnost jako společnost, v níž ctnosti jednotlivců a institucí vytvářejí podmínky pro skutečný rozkvět všech. Aristotelská eudaimonia, přeložená do jazyka investic, se ukazuje jako poměrně dobrá pro výnosy s ohledem na riziko.

Křesťanské etické investování nepředstírá, že každá ctnostná společnost bude každé čtvrtletí dosahovat lepších výsledků. Tvrdí však – a data to stále více potvrzují -, že systematické vylučování eticky problematických investic v kombinaci s aktivním výběrem těch, které skutečně slouží lidskému blahu, je slučitelné s konkurenceschopnými výnosy. Etika nevyžaduje oběti. A to všechno mění.

Mutuactivos a tržní signál z Madridu

To není jen teorie. Skutečný příklad se stal tento týden v Madridu během papežské návštěvy. Mutuactivos, pobočka společnosti Mutua Madrileña spravující aktiva – jedné z největších španělských pojišťovacích skupin – oznámila dva nové investiční fondy založené na křesťanské etice: Mutuafondo Goodway Renta Fija Flexible a ETS Goodway Renta Variable Global. Jedná se již o třetí takové fondy společnosti Mutuactivos, které ukazují, že křesťanské etické investice jsou ve Španělsku nyní brány vážně na institucionální úrovni.

Oba fondy jsou určeny investorům, jako jsou náboženské skupiny, instituce a rodiny, kteří chtějí investovat v souladu se sociálním učením církve, aniž by se vzdali finančních výnosů. Fondy jsou spravovány v souladu se zásadami Doctrina Social de la Iglesia a rámcem Mensuram Bonam, což jsou pokyny Papežské akademie sociálních věd pro etické investování. Důležité je, že tyto fondy se zavazují vyrovnat výnosům běžných fondů, nikoliv je obětovat, a to prostřednictvím etických investičních rozhodnutí.

Na podporu širšího sociálního poslání těchto fondů bude Mutuactivos každoročně věnovat 0,10 % spravovaných aktiv institucím spojeným s katolickou církví, které podporují obecné dobro, lidskou důstojnost, sociální začlenění a charitu. Nejedná se pouze o marketing. Ukazuje, že investování může být způsobem, jak se podílet na životě společnosti, a ne jen způsobem, jak budovat osobní bohatství.

Hodnocení GoodWay: Kde se 2000 let křesťanské etiky setkává s kvantitativními financemi

Oba fondy Mutuactivos využívají nástroj, který by měl být mimo Španělsko známější: GoodWay Ratings. GoodWay, vyvinutý společností ETS Asset Management Factory s pomocí společností Alveus Investing a Virtus Universitas, je nejlepším evropským systémem hodnocení etických investic křesťanů a je možná nejpokročilejším systémem svého druhu na světě.

GoodWay hodnotí více než 13 000 společností podle standardů křesťanské sociální nauky, která vychází z aristotelského přirozeného práva a více než 135 let papežského sociálního učení od Rerum Novarum po Laudato Si‘ a další. Systém neuděluje pouze skóre shody s předpisy. Funguje jako plnohodnotný diagnostický nástroj: zjistí, kde portfolio neodpovídá kritériím CST, vysvětlí, proč je každý problém důležitý a o jaký etický nebo teologický princip se jedná, a navrhne jednu nebo více alternativních investic ve stejném odvětví s podobným nebo lepším výnosem s ohledem na riziko.

Tato třístupňová architektura – hodnocení, diagnostika a alternativy – odlišuje GoodWay od jednodušších screeningových nástrojů založených na vyloučení. Neodstraňuje z portfolia pouze rizikové podíly. Aktivně přebudovává portfolio na základě etických alternativ s výslovnou zárukou, že etika nebude stát výkonnost. Z vlastního výzkumu společnosti GoodWay vyplývá, že přibližně 30 % podílů v hlavních globálních indexech – včetně MSCI World, S&P 500 a STOXX Europe 600 – nesplňuje kritéria CST. Pro křesťanské institucionální investory, kteří byli pasivně vystaveni těmto indexům prostřednictvím standardních penzijních alokací nebo indexovaných nástrojů, to znamená, že značná část jejich kapitálu nevědomky a nedobrovolně financovala aktivity, které jsou v rozporu s jejich nejzákladnějším přesvědčením.

Technologická architektura GoodWay je skutečně pozoruhodná díky integraci umělé inteligence do procesu etické analýzy. V pozoruhodné shodě se zájmy samotné společnosti Magnifica Humanitas využívá GoodWay umělou inteligenci nikoliv k nahrazení etického uvažování, ale k jeho rozšíření: k systematickému uplatňování přísných kritérií CST v rámci tisíců cenných papírů s takovou hloubkou a důsledností, jakou by žádný lidský tým jakékoli velikosti nedokázal udržet ručně. Systém je ověřován nezávislou etickou komisí a širší ETS Asset Management Factory spravuje aktiva v hodnotě 3,4 miliardy eur v rámci křesťanských etických rámců. Nejedná se o pilotní program. Je to fungující odvětví.

Jorge Bolívar, zakladatel a výkonný ředitel společnosti Alveus Investing, popsal GoodWay jako „nejen vysoce hodnotnou nabídku pro každého investora, který je citlivý na zásady křesťanské etiky, ale také jako inovativní řešení dilematu mezi etikou a ziskovostí“. Zdá se, že správné jednání a dobré hospodaření nakonec nejsou nepřátelé.

Závod na vrchol, ne na dno

Éra ESG přinesla to, co ekonomové nazývají závodem ke dnu v podnikové etice: soutěž mezi společnostmi, které se snaží vyhovět ideologickým požadavkům aktivistických ratingových agentur způsobem, který má jen malý vztah ke skutečnému lidskému blahu. Společnosti zjistily, že signalizace ctnosti je levnější než ctnost, že zadání zprávy o rozmanitosti stojí méně než budování skutečně spravedlivé kultury a že nákup uhlíkových kompenzací vyžaduje méně provozních změn než snižování skutečných emisí. Morální slovník ESG byl skutečný, ale podstata příliš často nikoli.

Křesťanské etické investiční rámce mají potenciál tuto dynamiku zcela obrátit a zahájit něco, co bychom mohli nazvat závodem k vrcholu. Pokud institucionální investoři – penzijní fondy, náboženské nadace, rodinné fondy a pojišťovny, které dohromady rozdělují obrovské množství kapitálu – začnou směřovat své alokace do společností, které skutečně slouží lidem, chovají se ke svým zaměstnancům důstojně, fungují na základě poctivého řízení a zdržují se činností, které lidskou osobu instrumentalizují nebo snižují, pak budou mít společnosti silnou motivaci se takovými společnostmi skutečně stát a ne je pouze předstírat.

Zásadní rozdíl spočívá ve sladění pobídek. ESG vyžaduje, aby investoři obětovali výnosy za ideologický soulad. Křesťanské etické investování trvá na tom, že žádná taková oběť není nutná – že etické společnosti, správně identifikované a přísně posuzované, jsou nejen morálně lepšími investicemi, ale také finančně konkurenceschopnými. Tím se mění celá logika hry. Manažeři, kteří chtěli přilákat ESG kapitál, museli splnit požadavky ratingových agentur. Manažeři, kteří chtějí přilákat křesťanský etický kapitál, budou muset být skutečně dobří: dobře sloužit svým zaměstnancům, komunitám a zákazníkům, protože právě to rámec odměňuje.

Stará tradice a nová naléhavost

Bylo by snadné odmítnout spuštění dvou nových španělských investičních fondů a vydání papežské encykliky jako okrajové události v hlavním proudu světových financí. To by byla chyba. Oznámení fondu Mutuactivos se shoduje s širšími a stále rychlejšími změnami v oblasti institucionálních investic: rostoucím rozčarováním z paradigmatu ESG, obnoveným zájmem o investiční rámce, které snesou filozofickou kontrolu, a uznáním významné – a stále rostoucí – části globálního kapitálu, že otázky lidské důstojnosti, rodinné stability a skutečného sociálního rozkvětu nejsou vedlejšími otázkami, které by se měly řešit v dodatcích o udržitelnosti, ale ústředním bodem každé seriózní teorie vytváření dlouhodobé hodnoty.

Magnifica Humanitas papeže Lva XIV. přichází ve chvíli, kdy tento posun nabírá na obrátkách. Nezabývá se přímo investicemi – jejím hlavním tématem je výzva umělé inteligence pro lidskou důstojnost a práci – ale její oživující rámec, naléhání, že ekonomická činnost musí být hodnocena podle služby celému člověku a společnému dobru, a nikoli podle technokratických měřítek, je přesně tím filozofickým základem, který křesťanské etické investice vyžadují. Encyklika mimo jiné připomíná, že katolická intelektuální tradice již velmi dlouho vyvíjí koncepční nástroje pro ekonomii zaměřenou na člověka. Novinkou je spojení této tradice s výpočetní silou a kvantitativní přísností platformy, jako je GoodWay Ratings.

Kapitalismus měl vždy morální rozměr. Příliš dlouho mu však chyběl morální rámec hodný tohoto jména: takový, který by vycházel z opravdového pojetí lidského rozkvětu, a nikoli z ideologického, který by sladil etické a finanční pobídky, a nikoli je stavěl proti sobě, a který by byl dostatečně přísný, aby obstál při seriózním zkoumání.

To je skutečně dobrá zpráva. Nejen pro věřící investory, ale pro každého vážného pozorovatele – a věřícího – v rozkvět lidstva a společnosti, který vyžaduje konkurenceschopnost při zachování a růstu silného morálního závazku.