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El capitalismo siempre ha tenido un lado moral. No se trata de una idea nueva; es una verdad que las tendencias recientes nos han hecho pasar por alto. Adam Smith, por ejemplo, fue profesor de filosofía moral antes de ser conocido como economista, por lo que no es casualidad que La Teoría de los Sentimientos Morales se publicara antes que La Riqueza de las Naciones. Muchos empresarios cristianos de los siglos XIX y XX, sobre todo católicos, construyeron sus empresas sobre la base de fuertes compromisos éticos con sus trabajadores, sus comunidades y la sociedad en su conjunto. Las primeras sociedades anónimas también se basaban en la confianza y la reputación, que eran esencialmente fundamentos morales. La mano invisible nunca fue tan carente de moral como han argumentado algunos críticos.
Lo que ocurrió con la inversión basada en criterios ESG (Environmental, Social and Governance) durante la última década fue algo bastante distinto. Supuso la introducción de un lenguaje moral en los mercados de capitales, pero de un lenguaje moral tomado de una tradición ideológica muy específica: una tradición arraigada en la economía del decrecimiento, en las preocupaciones maltusianas sobre el crecimiento de la población humana y en una versión del ecologismo menos preocupada por el florecimiento del mundo natural que por la disciplina y limitación de la actividad humana.
El ESG no preguntaba si una empresa servía bien a las personas. Preguntaba si la huella de carbono de la empresa, sus métricas de diversidad y sus mecanismos de gobernanza cumplían los objetivos establecidos por agencias de calificación activistas que, en la práctica, no rendían cuentas ante nadie en particular.
A menudo se ignoraba el coste humano de este enfoque. La inversión ASG se basaba en la idea de que los inversores deberían aceptar menores beneficios para promover objetivos ideológicos no elegidos por el público. Se supone que la ética y los beneficios están reñidos, y que los inversores éticos deberían estar dispuestos a renunciar a los beneficios por sus valores. Como resultado, se penalizó a las empresas por proporcionar alimentos asequibles, energía eficiente y un crecimiento económico que ayuda a las familias a salir de la pobreza.
Por eso es refrescante ver, en la misma semana de la visita del Papa León XIV a España, un nuevo enfoque de la inversión ética. Este nuevo marco no se basa en las tendencias actuales, sino en 2.000 años de pensamiento filosófico y teológico sobre las personas, la justicia y el bien común.
Magnifica Humanitas y la Recuperación de una Tradición
El 25 de mayo de 2026, 135 aniversario de la Rerum Novarum de León XIII, el Papa León XIV publicó su primera encíclica, Magnifica Humanitas. La elección de la fecha no fue casual. León XIV se sitúa explícitamente en el linaje de su predecesor homónimo, cuyo documento de 1891 estableció los fundamentos de la doctrina social católica sobre el trabajo, el capital y las obligaciones de los agentes económicos para con el bien común. Donde León XIII respondió a las perturbaciones sociales de la primera Revolución Industrial, León XIV dirige su mirada hacia una segunda transformación, posiblemente más profunda: la revolución de la inteligencia artificial.
La idea principal de la encíclica aparece justo al principio: la humanidad debe elegir entre «construir una nueva Torre de Babel» o, como describe San Agustín, «construir la ciudad donde Dios y la humanidad habiten juntos». El documento se opone a la reducción de las personas a números o medidas de productividad y, en su lugar, afirma la dignidad inmutable de cada persona. Esto es lo que la tradición católica denomina la imago Dei, la imagen de Dios presente en cada persona, independientemente de su procedencia, productividad o huella de carbono.
Esto es importante para invertir, porque el capital nunca es neutral. Cada decisión de inversión da forma al tipo de mundo en el que queremos vivir. Los teóricos de la ASG lo reconocieron, pero llegaron a conclusiones erróneas. Su marco asumía que la actividad económica humana es sobre todo un problema que hay que controlar, que el consumo es algo de lo que hay que sentirse culpable y que la civilización industrial es un defecto más que un éxito. Magnifica Humanitas ofrece una idea muy diferente: una economía al servicio de las personas, juzgada por cómo promueve el desarrollo humano real y se basa en los principios del bien común, la solidaridad, la subsidiariedad y la justicia social.
La falsa apuesta de ESG
El marco ESG se basó en un error filosófico básico, y es importante señalarlo. Se supone que invertir éticamente siempre significa renunciar a los beneficios financieros, o que hacer el bien con el dinero significa ganar menos. Esta idea se incorporó a las calificaciones ESG, que a menudo penalizaban a las empresas energéticas que proporcionaban energía asequible, a las empresas farmacéuticas que creaban tratamientos para enfermedades comunes y a los fabricantes que ofrecían puestos de trabajo en zonas con pocas otras opciones.
Las consecuencias no fueron meramente financieras. Los criterios ESG fueron moldeados por las prioridades de una estrecha clase ideológica: Occidental, postmaterialista, abrumadoramente concentrada en los sectores universitario y de las ONG, y en gran medida aislada de las presiones económicas a las que se enfrentan las familias trabajadoras corrientes. El ala maltusiana del movimiento ecologista, que considera el crecimiento de la población humana como un problema y no como una fuente de creatividad y dinamismo, ejerció una influencia desproporcionada en los marcos adoptados por las agencias de ESG. También lo hizo un ecologismo que trataba la reducción del carbono como una prioridad absoluta, independientemente de los costes de desarrollo impuestos a las economías emergentes y de los costes energéticos impuestos a los hogares más pobres de las ricas.
El resultado fue una carrera a la baja: las empresas compitieron para satisfacer las exigencias ideológicas de las agencias de calificación, a menudo haciéndolas menos útiles para los seres humanos, menos productivas económicamente y menos honestas sobre las compensaciones implicadas. El lenguaje moral de los ASG sirvió, en muchos casos, de tapadera para una sofisticada transferencia de inversiones de las empresas productivas a las favorecidas por los activistas, en la que los inversores institucionales soportaban el coste de la rentabilidad y sus clientes -a menudo titulares de pensiones ordinarias- lo soportaban en última instancia.
Ser bueno es rentable: Una apuesta diferente
El marco emergente de la inversión ética cristiana hace una afirmación muy diferente: que hacer el bien y hacerlo bien no están en tensión fundamental. Que invertir en empresas que respeten la dignidad humana, construyan comunidades, mantengan a las familias y lleven sus asuntos con honradez y transparencia no es un sacrificio de los beneficios, sino un camino hacia ellos. Esto no es idealismo ingenuo. Es, a juzgar por las pruebas, una descripción exacta de cómo se crea valor duradero.
Las empresas que tratan bien a sus empleados retienen el talento y reducen la costosa rotación. Las empresas que tratan honestamente a sus clientes construyen el tipo de lealtad a largo plazo que los presupuestos publicitarios no pueden comprar. Las empresas que operan dentro de marcos éticos coherentes están menos expuestas a los riesgos legales, normativos y de reputación que destruyen el valor de los accionistas. La tradición social católica siempre ha comprendido que el comportamiento virtuoso y la prosperidad genuina están vinculados, no accidentalmente, sino estructuralmente. La tradición tomista de la que emana la doctrina social de la Iglesia considera que la sociedad bien ordenada es aquella en la que las virtudes de los individuos y las instituciones producen las condiciones para el auténtico florecimiento de todos. La eudaimonia aristotélica, traducida al lenguaje de la inversión, resulta ser bastante buena para los rendimientos ajustados al riesgo.
La inversión ética cristiana no pretende que todas las empresas virtuosas obtengan mejores resultados cada trimestre. Lo que sí afirma -y lo que los datos apoyan cada vez más- es que la exclusión sistemática de las inversiones éticamente problemáticas, combinada con la selección activa de las que sirven realmente al bienestar humano, es compatible con unos rendimientos competitivos. La ética no exige sacrificios. Y eso lo cambia todo.
Mutuactivos y la señal del mercado de Madrid
Esto no es sólo una teoría. Un ejemplo real ocurrió esta semana en Madrid, durante la visita papal. Mutuactivos, la rama de gestión de activos de Mutua Madrileña -uno de los mayores grupos aseguradores de España- anunció dos nuevos fondos de inversión basados en la ética cristiana: Mutuafondo Goodway Renta Fija Flexible y ETS Goodway Renta Variable Global. Estos son los terceros fondos de este tipo de Mutuactivos, lo que demuestra que la inversión ética cristiana en España se está tomando en serio a nivel institucional.
Ambos fondos se dirigen a inversores -como grupos religiosos, instituciones y familias- que desean invertir de acuerdo con las enseñanzas sociales de la Iglesia sin sacrificar la rentabilidad financiera. Los fondos se gestionan de acuerdo con los principios de la Doctrina Social de la Iglesia y el marco Mensuram Bonam, que son directrices de la Academia Pontificia de Ciencias Sociales para la inversión ética. Y lo que es más importante, estos fondos se comprometen a igualar los rendimientos de los fondos regulares, no a sacrificarlos, tomando decisiones de inversión éticas.
Para apoyar la misión social más amplia de estos fondos, Mutuactivos donará cada año el 0,10% de los activos gestionados a instituciones vinculadas a la Iglesia católica que promuevan el bien común, la dignidad humana, la inclusión social y la caridad. Esto no es sólo marketing. Demuestra que invertir puede ser una forma de participar en la comunidad, no sólo una forma de acumular riqueza personal.
Valoraciones GoodWay: Donde 2.000 años de ética cristiana se encuentran con las finanzas cuantitativas
Ambos fondos Mutuactivos utilizan una herramienta que debería ser más conocida fuera de España: GoodWay Ratings. Desarrollado por ETS Asset Management Factory con ayuda de Alveus Investing y Virtus Universitas, GoodWay es el sistema cristiano de calificación de inversiones éticas más importante de Europa y puede que sea el más avanzado de su clase en todo el mundo.
GoodWay revisa más de 13.000 empresas utilizando las normas de la Doctrina Social Cristiana, que se basa en la ley natural aristotélica y en más de 135 años de doctrina social papal, desde la Rerum Novarum hasta la Laudato Si’ y más allá. El sistema hace algo más que dar una puntuación de cumplimiento. Actúa como una herramienta de diagnóstico completa: encuentra dónde una cartera no se ajusta a los criterios de la CST, explica por qué es importante cada cuestión y de qué principio ético o teológico se trata, y sugiere una o más inversiones alternativas en el mismo sector con rendimientos ajustados al riesgo similares o mejores.
Esta arquitectura de tres etapas -clasificación, diagnóstico y alternativas- distingue a GoodWay de otras herramientas de cribado más sencillas basadas en la exclusión. No se limita a eliminar las participaciones ofensivas de una cartera. Reconstruye activamente la cartera en torno a alternativas éticas, con la garantía explícita de que la ética no costará rendimiento. La propia investigación de GoodWay sugiere que aproximadamente el 30% de las participaciones de los principales índices mundiales -incluidos el MSCI World, el S&P 500 y el STOXX Europe 600- no cumplen los criterios del CST. Para los inversores institucionales cristianos que han estado pasivamente expuestos a estos índices a través de asignaciones de jubilación por defecto o vehículos indexados, esto significa que una proporción significativa de su capital ha estado, sin saberlo e involuntariamente, financiando actividades que contradicen sus convicciones más fundamentales.
Lo que hace que la arquitectura tecnológica de GoodWay sea realmente notable es la integración de la inteligencia artificial en el proceso de análisis ético. En una sorprendente convergencia con las preocupaciones de la propia Magnifica Humanitas, GoodWay despliega la IA no para sustituir el razonamiento ético, sino para ampliarlo: para aplicar el rigor de los criterios del CST sistemáticamente en un universo de miles de valores, con la profundidad y coherencia que ningún equipo humano de cualquier tamaño podría sostener manualmente. El sistema está validado por un Comité de Ética independiente, y la más amplia Fábrica de Gestión de Activos ETS gestiona 3.400 millones de euros en activos bajo marcos éticos cristianos. Esto no es un programa piloto. Es una industria en funcionamiento.
Jorge Bolívar, fundador y director ejecutivo de Alveus Investing, ha descrito GoodWay como «no sólo una propuesta de alto valor para cualquier inversor sensible a los principios de la ética cristiana, sino también una solución innovadora al dilema entre ética y rentabilidad». Parece que, después de todo, hacer lo correcto y hacerlo bien no son, a fin de cuentas, enemigos.
La carrera hacia arriba, no hacia abajo
La era ESG produjo lo que los economistas llaman una carrera a la baja en la ética empresarial: una competición entre empresas para satisfacer las exigencias ideológicas de las agencias de calificación activistas de formas que guardaban poca relación con el bienestar humano real. Las empresas descubrieron que señalar la virtud era más barato que la virtud, que encargar un informe sobre la diversidad costaba menos que construir una cultura auténticamente equitativa y que comprar compensaciones de carbono requería menos cambios operativos que reducir las emisiones reales. El vocabulario moral de la ESG era real; la sustancia subyacente, con demasiada frecuencia, no lo era.
Los marcos de inversión ética cristiana tienen el potencial de invertir totalmente esta dinámica, iniciando lo que podríamos llamar una carrera hacia la cima. Si los inversores institucionales -los fondos de pensiones, las dotaciones religiosas, las oficinas familiares y las compañías de seguros que, en conjunto, despliegan enormes cantidades de capital- empiezan a dirigir sus asignaciones hacia empresas que sirvan realmente a los seres humanos, traten a sus trabajadores con dignidad, operen con una gobernanza honesta y se abstengan de actividades que instrumentalicen o menoscaben a la persona humana, entonces las empresas tendrán fuertes incentivos para convertirse realmente en esas empresas, en lugar de limitarse a fingir que lo son.
La diferencia crucial es la alineación de los incentivos. La ESG exigía que los inversores sacrificaran la rentabilidad por el cumplimiento ideológico. La inversión ética cristiana insiste en que no es necesario tal sacrificio: que las empresas éticas, debidamente identificadas y rigurosamente evaluadas, no sólo son inversiones moralmente superiores, sino también competitivas desde el punto de vista financiero. Esto cambia toda la lógica del juego. Los gestores que deseaban atraer capital ESG tenían que cumplir los requisitos de las agencias de calificación. Los directivos que deseen atraer capital ético cristiano tendrán que ser realmente buenos: servir bien a sus empleados, a sus comunidades y a sus clientes, porque eso es lo que recompensa el marco.
Una vieja tradición, una nueva urgencia
Sería fácil descartar el lanzamiento de dos nuevos fondos de inversión españoles y la publicación de una encíclica papal como algo periférico a la corriente principal de las finanzas mundiales. Sería un error. El anuncio de Mutuactivos coincide con un cambio más amplio y acelerado en el panorama de la inversión institucional: un creciente desencanto con el paradigma ESG, un renovado interés por los marcos de inversión que pueden resistir el escrutinio filosófico, y el reconocimiento entre un segmento significativo -y creciente- del capital mundial de que las cuestiones de la dignidad humana, la estabilidad familiar y el auténtico florecimiento social no son temas secundarios que deban tratarse en apéndices de sostenibilidad, sino que son fundamentales para cualquier teoría seria de creación de valor a largo plazo.
La Magnifica Humanitas del Papa León XIV llega en un momento en que este cambio se está acelerando. No aborda directamente la inversión -su objetivo principal es el desafío de la inteligencia artificial a la dignidad humana y al trabajo-, pero su marco animador, la insistencia en que la actividad económica debe evaluarse por su servicio a toda la persona y al bien común, más que por métricas tecnocráticas, es precisamente el fundamento filosófico que requiere la inversión ética cristiana. La encíclica es, entre otras cosas, un recordatorio de que la tradición intelectual católica lleva mucho tiempo desarrollando las herramientas conceptuales de la economía centrada en el ser humano. Lo nuevo es la conjunción de esa tradición con la potencia computacional y el rigor cuantitativo de una plataforma como GoodWay Ratings.
El capitalismo siempre ha tenido una dimensión moral. Lo que le ha faltado, durante demasiado tiempo, es un marco moral digno de ese nombre: uno enraizado en un relato genuino del florecimiento humano y no en una moda ideológica, uno que alinee los incentivos éticos y financieros en lugar de oponerlos, y uno que sea lo suficientemente riguroso como para soportar un escrutinio serio.
Es una buena noticia. No sólo para los inversores de fe, sino para cualquier observador serio -y creyente- en el florecimiento humano y social, que requiere competitividad al tiempo que se conserva y crece en un fuerte compromiso moral.