Всичко се върти около енергията

Цифрите просто не излизат

Откакто в края на февруари започнаха американските и израелските операции срещу Иран, световните доставки на петрол са намалели с около девет и половина милиона барела на ден в сравнение с нивата от преди войната. Износът от Персийския залив, включително обемите, пренасочени около пролива Хормуз, вместо да преминават през него, възлизаше на малко над шестнадесет милиона барела дневно през юни, спрямо предвоенна средна стойност от двадесет и четири. Ирак спря около половината от производството си на суров нефт поради липса на складови мощности. Консорциумът „Каспийски нефтопровод“ преустанови товаренето след атаките срещу танкери, което прекъсна около осемдесет процента от износа на Казахстан. Хутитите обявиха морско ембарго срещу Саудитска Арабия, като затвориха маршрута през Червено море, който трябваше да бъде алтернатива на Хормуз. Международната енергийна агенция сравни ситуацията с едновременното настъпване на двата петролни шока от 70-те години.

И все пак, миналата седмица цената на сорта „Брент“ затвори на ниво около деветдесет и седем долара.

През 1974 г. сътресение, което беше само част от мащаба на настоящото, доведе до четирикратно увеличение на цената на петрола и сложи край на следвоенния икономически бум. През 2026 г. сме прекъснали близо една десета от световните доставки на течни горива, блокирали сме водния път, по който се транспортира една пета от световния петрол и една пета от втечнения природен газ, а референтната цена се търгува с около четиридесет процента над нивото, на което започна годината. В началото на юли цената за кратко достигна 68 долара — с два долара под нивото си от преди войната, при продължаваща война и пролива, затворен за нормален трафик.

Това не е устойчивост. А вече имаме доста добра представа какво всъщност представлява тя.

Разликата от четиридесет долара

Решаващото доказателство не се крие в цената. То се крие в разликата между две цени. В статия във Foreign Policy се отбелязва, че през април, докато цените на екрана бяха значително по-ниски, МАЕ наблюдаваше физическа търговия със суров петрол на цена близо до сто и петдесет долара за барел. Партидите – реалният петрол, действително доставен – се сключваха на ниво, което фючърсният пазар отказваше да признае. Предложеното обяснение е неприятно, но напълно правдоподобно: през пролетта търговците определяха цените, изхождайки от предположението, че президент, изправен пред междинни избори и нестабилен пазар на акции, ще се предаде, вместо да допусне продължителен недостиг. Те се хеджираха с опции, вместо да натрупват договори. Цените на екрана останаха под контрол не защото имаше наличен петрол, а защото пазарът залагаше на политическата търпимост на един-единствен човек.

Това е пазар, който вече не отразява дефицита в цените и по този начин се е превърнал в изкуствен. Един призрачен енергиен пазар.

Управление на броя, а не на предлагането

Това, което превръща този факт в нещо повече от просто любопитен случай, е, че изглежда тази стратегия е била разпозната и прилагана и от другата страна.

През март министърът на вътрешните работи Дъг Бъргум призна публично, че администрацията на Тръмп е обсъждала намеса на пазарите на фючърси на суров петрол с цел понижаване на цените. Той заяви, че са водени разговори; че в администрацията и в сферата на търговията с енергия има много способни хора; и че повлияването на пазара чрез пряка намеса би изисквало огромни суми. Той отказа да коментира дали е било предприето нещо. Ръководителят на борсовата група, която контролира фючърсите на сорта „Уест Тексас Интермидийт“, отбеляза, че ако федералното правителство започне да търгува с деривати с цел потискане на цената на суровия петрол, това би било катастрофа от библейски мащаби.

До юни обаче всякаква деликатност беше изоставена. Началникът на кабинета натискаше съветниците да предложат каквото и да е, което би свалило цените на бензина; по думите на един мениджър от енергийния сектор, на съветниците им крещяха да измислят добри новини; същият мениджър описа как колегите му се надпреварваха да излизат с изявления и съобщения, за да опровергаят тази версия. Прессекретарят отхвърли този разказ като непотвърдени слухове и настоя, че никой не е изпаднал в паника.

Обърнете внимание на целта на цялата операция. Не ставаше въпрос за увеличаване на предлагането — нямаше какво предлагане да се увеличи, и точно в това се състои целият проблем. Целта беше да се манипулира цифрата, а инструментът за това беше езикът. Успоредно с това се осъществи най-голямото изтегляне на резерви в извънредна ситуация в американската история, което изчерпа стратегическите запаси до най-ниското им ниво от десетилетия насам; вицепрезидент, който на глас изрази желание глобалните запаси да бъдат попълнени по време на триседмичното примирие; и президент, който обяви, че растящите цени са нещо добро, защото Америка печели много пари, че обича инфлацията и че цената на петрола ще се срине като камък в момента, в който войната приключи.

През цялото това време цената се колебаеше с по двадесет и тридесет долара при всяко изречение. Цената на сорта „Брент“ се повиши с близо десет процента за една сесия и с четири процента на следващата, когато военните действия бяха възобновени. Тя спадна с четири процента след съобщения, че Пакистан, с подкрепата на Китай, се опитва да възобнови преговорите. Тя се стабилизира, когато ирански говорител отбеляза, че преговорите могат да продължат при условия, благоприятни за Техеран. Цената на европейския газ спадна с 5% през април само заради едно президентско предположение, че войната може да приключи след две или три седмици. Танкерите не се придвижиха. Проливът не се отвори. Иранското производство не се възстанови. Промени се само реториката.

Два канала за предаване

Как комуникацията се превръща в цена? Чрез два канала, като вторият е нов.

Първият е добре познат. Търговците, мениджърите и инвеститорите четат политическите изявления, формират преценки за вероятните резултати и коригират позициите си. Надежден сигнал, че споразумението е близо, намалява възприеманата вероятност от продължителни сътресения и кривата се изравнява. Това винаги е било така и само по себе си не е патология; политическите намерения са информация за бъдещето, а пазарите трябва да оценяват бъдещето.

Вторият канал е машинното обучение, или по-скоро „повторение като папагал“. Автоматизираният анализ на настроенията обработва новинарски емисии вече две десетилетия, но начинът на интерпретация се е променил по същество, а не само по степен. Докато по-ранните системи сравняваха ключови думи с речници, езиковите модели интерпретират контекста, тона, условните изрази и иронията — разликата между „не изключваме преговори“ и „преговорите се подготвят“. Извличането на сигнали за настроения от неструктуриран текст за количествени стратегии в момента е сред най-значимите от търговска гледна точка приложения на генеративната изкуствена интелигентност във финансите, подкрепено от обширна академична литература и разширяващо се търговско внедряване. Системите непрекъснато събират заглавия, стенограми, публикации и телеграфни съобщения, оценяват ги и подават резултатите към процеса на изпълнение.

А тези системи не дават съвети. Те търгуват.

Това е моментът, който повечето коментари по темата пропускат. Машинно-четимите информационни канали, продавани от големите агенции за финансови данни, съществуват точно с една цел: да бъдат обработвани от софтуер, а не да бъдат четени от хора. Дадена новина преминава по канала, се анализира, оценява се и се превръща в изпълнена поръчка за микросекунди. Никой човек не я одобрява. Никой човек не я вижда, докато не се появи в регистъра. Архитектурата е изградена по този начин умишлено, защото цялото конкурентно предимство се състои в премахването на човешкия фактор, и тя функционира в мащаб вече почти две десетилетия. Това, което се е променило, не е автоматизацията, а разбирането: сравняването с речник можеше да разпознава само думи, докато езиковият модел може да прецени дипломатичния регистър, да открие увъртане и да присвои вероятност на дадено намерение. Машините преминаха от четене на речник към четене на смисъл, и все още те са тези, които натискат бутона.

Под това се намира по-мек слой, който функционира по същата логика. Аналитичните бележки се изготвят с помощта на модели; обобщенията на терминалите се генерират, а не се пишат; значителен брой дребни инвеститори питат чатбот какво да мислят за новините, преди да предприемат действие — а все по-голяма част от тях вече притежават сметки, свързани с инструменти, които могат да действат от тяхно име. На всяко ниво – от институционалните оферти до частните портфейли – тълкуването на политическия език все по-често се извършва от системи, които приемат този език като данни и го превръщат директно в позиции.

Последствието заслужава да бъде изложено ясно и недвусмислено. Едно изявление на президента може да предизвика колебания на пазарите на петрол, газ, акции и валути на стойност милиарди долари, още преди някой да е успял да го прочете докрай.

Съществуването на този канал е документирано; тежестта му в даден конкретен случай е предположение и трябва да се обозначи като такова. Но посоката на стимула не подлежи на съмнение. Ако нарастващ дял от пределната оферта се състои от машини, които приемат политическите изявления за чиста монета — машини, които не могат да посетят пристанище, не могат да преброят танкерите и не могат да разграничат меморандум, който ще остане в сила, от такъв, който ще бъде отменен три седмици по-късно — тогава печалбите от изготвянето на правилното изявление съответно нарастват. Думите влизат в системата като данни; излизат като цени; цените се превръщат в инфлационни показатели; показателите се превръщат в политическата реалност, която е оправдала думите.

А какво да кажем тогава за Европа?

През първия си мандат този президент превърна противопоставянето на „Северен поток 2“ в емблематичен елемент на трансатлантическата политика. Той наложи санкции срещу проекта, оказа натиск върху Берлин да се откаже от него, промотира американския втечнен газ в цяла Европа под лозунга на свободата, а по-късно се похвали, че е „погубил“ проекта. Каквото и да мисли човек за методите, стратегическата логика беше последователна и по същество правилна: газопровод, доставящ руски газ директно в Германия, като заобикаля Полша, Словакия и Украйна, беше инструмент за оказване на натиск, маскиран като търговско начинание, и Европа беше глупава да го иска.

Сега тази позиция е променена и се водят непублични преговори за възобновяване на газопровода като част от споразумение с Москва: Ричард Гренел, пратеникът на президента за специални мисии и бивш посланик в Берлин, посещава многократно централите на операторите в швейцарския кантон Цуг; финансистът Стивън Линч търси лиценз от Министерството на финансите, за да придобие дял; Матиас Варниг, бивш офицер от източногерманските разузнавателни служби и доверен човек на Путин, действа като посредник. Гренел отрича да има участие в това. Сделка все още не е сключена, Германия продължава да отказва, а санкциите на ЕС остават в сила. Един от двата клона все още е непокътнат и все още е пълен с газ.

Но обърнете внимание на същността на нещата. Същата администрация, която в момента е най-големият доставчик на газ за Европейския съюз — американските доставки вече съставляват около тридесет процента от общия внос на газ в Съюза — има пратеник в Швейцария, който преговаря за въвеждането отново на руската алтернатива като коз в преговорите по време на война, която Европа финансира, и на континент, чиито правителства не участват в разговора. Енергийното бъдеще на Европа се договаря в един швейцарски кантон от американски пратеник и руски посредник. Дали сделката ще се осъществи, е почти без значение. Самият факт, че изобщо се води преговор, казва на европейците всичко, което трябва да знаят за положението си.

Тук аргументът взема друга посока, и това трябва да стане честно, защото изкушението да се превърне всичко това в история за американски простъпки е именно този рефлекс, който от самото начало доведе до тази уязвимост.

Цифрите са безмилостни. Когато ирански дронове нанесоха удари по катарски съоръжения в началото на март, „QatarEnergy“ преустанови производството в Рас Лафан и Месаиед — което представлява приблизително една пета от световните доставки на втечнен природен газ и около петнадесет процента от вноса на втечнен природен газ в Европейския съюз. Холандските фючърси на TTF се повишиха с 35% за една сесия и със 76% за цялата седмица, достигайки 56 евро за мегаватчас – тригодишен връх. Март приключи с ръст на цените на газа в Европа от близо 60% – най-голямото месечно повишение от септември 2021 г. Газовият индекс на Световната банка се повиши с 24% през месеца: азиатският бенчмарк — с 94%, а европейският — с 59%, тъй като азиатските купувачи наддадоха повече от европейските за маргиналните пратки.

Ситуацията в навечерието на сезона на зареждане е по-лоша, отколкото подсказват заглавията в медиите. Запасите в европейските хранилища са едва над 50 %, което е исторически ниско ниво за края на юли. Според оценката на Wood Mackenzie дори и при най-оптимистичния сценарий — Катар да възстанови пълния си капацитет до края на септември, с изключение на два повредени влака — запасите в европейските хранилища ще достигнат едва 75 % до 1 ноември, при петгодишна средна стойност от 90 %. Търсенето в Азия се е възстановило до нивата от 2025 г. Очаква се малко ново количество втечнен природен газ да пристигне през следващите девет до дванадесет месеца. Ниските запаси, както се изразяват те, на практика гарантират високи цени през тази зима и до 2027 г.

От структурна гледна точка: една четвърт от газа в Европа се доставя под формата на втечнен природен газ (LNG). Една пета от световния обем на втечнения природен газ преминава през пролив, който Европа не може да защити и над който няма контрол. Тридесет процента от вноса на газ в Съюза идва от Съединените щати. Енергийните разходи на Европа се определят от ирански оператор на дронове, азиатски участник в спот търгове и американска пресконференция – приблизително в този ред – а тя няма влияние върху нито един от тримата.

А сега да бъдем честни. Нищо от това не ни беше наложено. Ние сами си го причинихме. Тази уязвимост датира от много преди настоящата администрация във Вашингтон и не дължи нищо на нея. Германия затвори действащи атомни електроцентрали в средата на десетилетие, през което задълбочаваше зависимостта си от руския газ по газопроводи, и нарече тази комбинация „стратегия“. Континентът провеждаше енергийната си политика като регулаторно упражнение — цели, таксономии, режими за разкриване на информация, инвентаризации — а не като стратегическа политика, засягаща корпуси, терминали, реактори, съхранение и дългосрочни договори. Той се поздрави за намаляващите емисии на територията си, докато преместваше индустрията, която ги произвеждаше: повече от половината от емисионния отпечатък на Великобритания сега е свързан с вноса, спрямо приблизително една трета през 1990 г.; емисиите на Норвегия, базирани на потреблението, надвишават шестнадесет тона на глава от населението, при световна средна стойност под осем. Постижението беше реално в националните инвентари, но до голяма степен фиктивно в атмосферата, и беше постигнато именно за сметка на промишления капацитет, който криза от този вид изисква.

Един континент, който в продължение на двадесет години се е превърнал в „приемател на цени“, не може след това да се оплаква, че другите определят цените. И така, какво ще направи Европа? Тя не може да договори по-ниска цена; никой не я слуша и тя няма с какво да заплаши. Не може да наддават повече от Азия до безкрай, защото нейната промишленост не може да поеме разходите и вече показа какво се случва, когато се опита. Тя не може да разчита на американските доставки, докато разглежда американското управление на нарратива и американските задкулисни канали в Цуг като външни фактори, а не като стратегически рискове. Остава само това, което е без блясък и е от съществено значение: твърди дългосрочни договори, а не спот експозиция; задължения за съхранение, наложени преди началото на сезона, а не обсъждани по време на него; ядрени мощности, третирани като стратегически актив, а не като политически срам; електропреносна мрежа и междусистемни връзки, изграждани с темпото на програма за сигурност; военноморско присъствие, съизмеримо с факта, че една пета от газа на континента зависи от свободата на корабоплаването, която понастоящем се осигурява от някой друг.

Това е програмата на една сериозна средна сила: не амбицията да определя цената – нещо, което Европа няма да постигне през това поколение –, а способността да оцелее при цени, които тя самата не определя.

Пътят към погибелта

В управлението на очакванията няма нищо по същество нелегитимно. Всяка централна банка го прави; „форвард гейдънс“ е доктрината, според която думите могат да заместят действията. Но централната банка управлява очакванията относно променлива, която в крайна сметка контролира. За разлика от това, никой не контролира Ормузкия пролив чрез обявления.

Разликата между екрана и реалния товар е дълг, финансиран от доверието — от готовността на пазара да повярва, че уреждането винаги е след три седмици, защото това му е било повтаряно многократно от хора, които имат интерес да бъде повярвано, и все по-често от системи, които не могат да разграничат твърдение от факт. Доверието е ограничено и се изчерпва по-бързо, отколкото се натрупва. Когато то се изчерпи, цената на хартия няма да се доближи постепенно до физическата. Тя ще скочи… и световната икономика ще се срине.