Subscribe
Инвеститорите сега го сметаат Рим за фискално разумен, додека Париз ризикува да плати повеќе за да позајми
Со години, Франција се сметаше за модел на фискална дисциплина во Европа, додека Италија беше третирана како нејзин неодговорен колега, оптоварена со долгови и политичка нестабилност. Денес, работите можеби се сменија. Според „Ле Монд“, Италија под водство на премиерката Џорџа Мелони стана подеднакво веродостојна како и Франција во јавните финансии – ако не и повеќе.
Францускиот дневен весник истакнува впечатлив пресврт: во текот на изминатите три години, Рим значително го намали својот буџетски дефицит, додека Париз дозволи својот да расте. Резултатот е видлив на пазарите на обврзници, каде што јазот помеѓу трошоците за задолжување на Италија и Франција речиси исчезна.
Фискален пресврт на Италија
Италија, долго време сметана за проблематично дете на еврозоната, го подобри својот углед меѓу инвеститорите. И покрај тоа што има еден од највисоките коефициенти на долг кон БДП во Европа, земјата прифати фискална разумност, полека обновувајќи го својот углед.
„Италија, која некогаш се сметаше за заостаната во Европската Унија во буџетските прашања, сега е во позиција да ѝ држи лекции на Франција“, објави „Ле Монд“, цитирајќи ја белешката на независниот економист Филип Кревел објавена кон крајот на јули.
Ова поместување се одразува во довербата на инвеститорите. На врвот на кризата во еврозоната во 2011-2012 година, нестабилноста на Италија беше толку изразена што пазарите бараа премија од 400 базични поени – 4% повеќе – од Франција за да го држи италијанскиот долг. Додека Франција можеше да позајмува со околу 3%, Италија мораше да плати 7%.
Брзо напред кон 2023 година: тој распон се намали на историски најниско ниво. На 15 август, разликата помеѓу италијанските и француските десетгодишни државни обврзници падна на помалку од пет базични поени, што е нејзина најтесна маргина од 2005 година. За петгодишните обврзници, распонот целосно исчезна кон средината на јули.
Растечкиот товар на Франција
Франција, во меѓувреме, се движи во спротивна насока. И покрај тоа што има посилна почетна позиција, Париз дозволи дефицитите да се зголемат. Инвеститорите почнуваат да обрнуваат внимание.
„Пресвртот може да се сумира во еден единствен број: каматните стапки што ги бараат инвеститорите за да го држат јавниот долг на двете земји“, напиша „Ле Монд“. Весникот забележа дека иако Франција сè уште не плаќа повеќе од Италија за позајмување, „можеби е само прашање на денови или недели“ пред тоа да се промени.
Предупредувањето е остро. Доколку трошоците за позајмување во Франција продолжат да растат во однос на Италија, тоа би бил прв пат во модерната историја Париз да се најде во неповолна положба во однос на Рим на пазарите на обврзници.
Признавање надвор од Франција
Промената не се забележува само во Париз. „Фајненшл тајмс“ неодамна го истакна и новиот фискален кредибилитет на Италија, припишувајќи го на „италијанската разумност“ под владата на Мелони. Претпазливиот пристап на Рим кон трошењето и управувањето со дефицитот ги импресионираше меѓународните инвеститори, во контраст со порелаксираниот став во Париз.
Оваа перцепција е важна. Приносите од обврзниците одредуваат колку владите плаќаат за финансирање на својот долг. Со зголемувањето на дефицитот на Франција, нејзиниот долг ризикува да стане поскап за управување. Италија, и покрај нејзиниот поголем вкупен долг, сега се смета за подисциплинирана – извонредна промена со оглед на нејзината историја.
Расположение на инвеститорите и пазарни сигнали
Пазарите брзо реагираат на промените во кредибилитетот. Намалувањето на разликата помеѓу италијанските и француските обврзници ја одразува довербата на инвеститорите дека Италија ќе продолжи по својот пат на фискално ограничување. Исто така, укажува на скептицизам во врска со подготвеноста на Франција да ја ограничи потрошувачката.
Аналитичарите забележуваат дека оваа трансформација не е само симболична. Доколку Франција почне да плаќа повеќе од Италија за позајмување, психолошкото влијание врз пазарите би можело да биде значајно. Тоа би ги предизвикало долгогодишните претпоставки за финансиската хиерархија на еврозоната и потенцијално би ги преобликувало капиталните текови во Европа.
Болна вистина за Париз
За француските креатори на политики, споредбата е непријатна. „Ле Монд“ признава дека е „болно за Французите да слушнат“ дека Италија сега се смета за еднаква – или над – Франција во однос на фискалниот кредибилитет. Сепак, од перспектива на глобалните инвеститори, бројките зборуваат сами за себе.
Она што останува неизвесно е дали оваа промена ќе се покаже како привремена или трајна. Политичките и економските предизвици на Италија не исчезнаа, но дисциплината на владата ѝ обезбеди простор за дишење. Франција, во меѓувреме, се соочува со притисок да го врати својот фискален имиџ пред пазарите да наметнат построги услови.
Наративот на еврозоната се промени на неочекувани начини. Пред една деценија, Италија беше синоним за нестабилност, додека Франција отелотворуваше стабилност. Сега, улогите се преиспитуваат. За Италија, признанието е пресвртница: доказ дека доследното намалување на дефицитот и фискалната дисциплина можат да ја надминат историјата на скептицизам. За Франција, тоа е предупредување: кредибилитетот, откако ќе се изгуби, скапо се враќа.
Алесандро Фиорентино